動力電池企業瘋狂對賭底氣何來？
國慶長假前凱恩股份發布公告稱：擬出資27.22億元，收購卓能新能源97.86%的股份。加之凱恩股份原本已持有卓能新能源2.14%的股權，此次收購完成后，凱恩股份將持有卓能新能源100%股權完成全資收購。
凱恩股份擬收購卓能新能源，好比鋰電界的“鹿晗表白關曉彤”，消息一出便引來各方關注。而卓能新能源也下定決心和凱恩股份雙宿雙棲，卓能新能源收購中承諾，2017年、2018年、2019年、2020年，公司歸屬于母公司所有者的凈利潤（扣除非經常性損益前后孰低）分別不低于1.4億元、2億元、2.4億元、2.8億元。
卓能新能源的“嫁妝”可謂誘人，而從近期爆發的兼并購案例來看，這種以高對賭為代價“嫁入”豪門的做法幾乎成為業內收購常態。以曾經轟動一時的長信科技收購比克電池為例，比克電池也做出了2017—2019年度的凈利潤將分別不低于7億、12億和12.5億元，超高額業績對賭。而伴隨著國內鋰電企業兼并購升級，企業對賭失敗影響企業市場地位的事情也時常發生。那么反觀此次凱恩股份收購卓能科技，瘋狂對賭的背后向我們透露出什么呢？
據了解深圳市卓能新能源股份有限公司成立于2011年，主要從事鋰離子電池及電動汽車電源系統的研發、制造和銷售。近年來鋰電業市場景氣，卓能新能源業績水漲船高，在2013年卓能新能源的凈利潤為15.30萬元，2014年達到了390萬元，2015年則為3781萬元。而到了2016年受到新能源汽車補貼政策的影響，公司的凈利潤增長出現乏力狀況。2016年全年凈利潤為3686萬元，較2015年有所下滑。而從2017年上半年卓能新能源凈利潤為4155萬元，與去年同期相比下滑6.49%。面對凈利潤增長放緩的數據，有“吃瓜群眾”提出質疑：四年對賭8.6億元，卓能新能源底氣何來？
按照卓能新能源和凱恩股份的對賭協議，要完成2017年1.4億元的凈利潤目標將是關鍵。為此卓能新能源下半年必須拼命“賺他一個億”。雖說從2016年的3686萬元到1.4億元跨越幅度巨大，但以目前的市場形勢判斷卓能新能源2017年凈利潤收入“小目標”預期并非癡人說夢。
今年上半年由于受到政策調整的影響，國內新能源汽車市場蕭條，動力電池企業也受到一定的影響。第二季度末國內新能源汽車市場開始回暖，下半年動力電池企業營業額有望進一步提升。據中國化學與物理電源行業協會動力電池應用分會研究部不完全統計，卓能新能源2017年1-6月裝機量約為350萬Wh，而7-8月的裝機量超過1360萬Wh。隨著國家對新能源汽車政策調整趨于穩定，動力電池市場度過了年初調整期內的“不安”，動力電池企業迎來2017年業績增長的黃金時期。從裝機量數據分析來看，卓能新能源第三季度業務態勢良好，而隨著第四季度市場爆發，動力電池企業業績將實現向上突破。筆者認為卓能新能源下半年實現1億元凈利潤收益在預期的范圍之內。
“人無遠慮必有近憂”，卓能新能源2017年1.4億元“小目標”在預期之內，但未來卓能新能源能否實現利潤的穩定增長，動力電池的市場紅利能持續多久將是關鍵。
隨著“雙積分”政策的落地，新能源汽車數量將進一步增加，動力電池市場將進一步擴大。2018年作為給廣大車企布局新能源汽車的最后時限，將是國內外車企戰略轉型的關鍵一年。業內人士預計，車企通過兼并購、合資渠道和自行生產新能源汽車，來滿足企業積分要求的行為將集中爆發。新能源汽車市場的變動，為更多電池企業提供了切入點。以卓能新能源為例，卓能可以說是國內生產18650電芯第一梯隊的動力電池企業。從18650產品的特性上來看，其市場前景被業內廣泛看好。目前國內純電動乘用車和物流車是圓柱電池的主要市場，特別是A00級電動轎車和物流車領域，圓柱電池特性和這些車輛更加貼合。在新能源客車市場趨于平穩、A00級轎車市場火爆、物流車市場即將爆發的當下，相較于其他品種電芯，18650電芯從產能上更加符合車企大批采購、穩定供貨的需求。卓能新能源雖然成立時間不長，但從市場反應來看其產品性價比較高，為其凈利潤穩定增長提供了保證。目前卓能新能源配備的產線較為先進，處于國內一流水平，未來通過技術磨合，產能將有望實現成倍釋放。同理，在市場紅利的作用下，其他動力電池企業也有望迎來新的市場機遇。
從另一方面來看，動力電池企業將面臨更大的資金周轉壓力。卓能新能源是一家高負債型企業。據電池中國網了解，截至2017年6月30日，卓能新能源的資產總額為15.64億元，負債總額為11.85億元，負債率超過75%。由于車企向動力電池企業結算的賬期較長，資金的短缺往往成為限制企業發展的重要原因。而此番凱恩股份全資收購卓能新能源，為卓能新能源提供了重要的資金支持。“手里有糧，心中不慌”，解決了資金壓力后的卓能新能源將更能夠在動力電池市場上作出一番作為。
近年來鋰電版塊兼并購案例頻繁發生，除了凱恩收購卓能新能源外，如科陸電子收購上海卡耐，納川股份收購星恒電源、惠州億鵬，賢豐控股收購妙盛動力和慧通天下。這也反映了當前動力電池企業急需進行資本升級的迫切趨勢。目前國內動力電池市場被少數企業占據，后方企業想要贏得更大的市場空間就必須想方設法募集更多的運作資金。卓能新能源是一家新三板的上市公司，可以通過股市募集到一部分運作資金。盡管如此卓能新能源依然需要投靠更大的資本集團，來為企業謀求上升空間，動力電池企業資金壓力由此可見一斑。能否募集到更多資金也將成為限制動力電池企業市場擴張的條件之一。
從近期長信科技夢斷比克電池，群興玩具“被分手”等例子來看，對于凱恩股份而言，卓能新能源或許是其不可錯失的良標。對于凱恩股份這種主營行業增長空間有限的上市公司而言，通過資本手段涉足勢頭正猛的鋰電概念，可能成為決定他們能否趕上“新時代”末班車的關鍵。但值得警醒的是，動力電池企業被收購之后的協同效益是否能夠真正發揮，仍需要雙方企業進行磨合的，而四年對賭8.6億雖然可以預期，但仍需要企業精誠團結、謹慎操作?？傊略谌藶椋Ｍ袊囯姌I能夠創造商業奇跡。
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